，美诺华已场大门制剂事务制立异包围狂飙 ，研叩开千亿商

制剂事务放量 ，狂飙研制立异继续打破，制剂美诺华（603538.SH）近期备受重视 。事务商场

美诺华以制剂事务为打破口 ，研制点着了企业增加的立异新引擎，上一年该事务营收同比增加84%。包围一起，美诺美诺华在CDMO范畴与职业巨子携手共进
，华已并在医美 、叩开银发经济范畴斗胆立异，千亿运用差异化战略叩开了千亿商场大门。大门

制剂事务放量 ，狂飙点着增加新引擎。制剂

美诺华是事务商场一家专业从事特征原料药（包含中间体）和制剂研制、出产与出售的研制归纳性世界医药科技制造型企业 ，中心产品掩盖心血管、中枢神经 、抗病毒、降血糖等医治范畴。

自上市以来 ，美诺华坚持“医药中间体 、原料药 、制剂”一体化战略 ，拓宽延伸上游中间体和下流制剂事务，继续完善产业链布局，扩展商场竞赛优势 。

其间，制剂事务完结快速增加，该事务已成为美诺华新的增加引擎。2024年 ，美诺华多款制剂产品连续获批 ，制剂事务进入快速展开期，营收增速明显。上一年 ，美诺华的制剂事务完结营收4.05亿元，同比增加83.52% ，营收占比到达29.53% ，比较上年同期增加了11.37个百分点 。

美诺华在现有集采事务根底上，进一步拓宽国内商场大中型药企客户，推行优质供应和CDMO服务（即以合同定制的方式 ，为制药企业供给制药工艺开发
、规划及优化服务） 。

依据公司发表 ，美诺华的产品培哚普利叔丁胺片于2021年中选国采第四批后 ，在上一年顺畅中选多个省份第一轮续标；第二轮续标在河北省继续中选。盐酸莫西沙星片
、阿派沙班片中选十三省（区、兵团）联盟药品会集带量收购；奥美沙坦酯中选十三省（区 、兵团）联盟药品会集带量收购以及山东省安排的续标收购恩格列净片、盐酸度洛西汀肠溶胶囊中选江苏联盟续标收购；缬沙坦片中选苏陕联盟续标收购；盐酸度洛西汀肠溶胶囊
、恩格列净片 、普瑞巴林胶囊、缬沙坦片中选广东联盟会集带量收购 。

美诺华的自营制剂经过集采快速放量
，给公司成绩增加带来强有力的支撑。2024年，美诺华完结营收13.73亿元，同比增加12.85%；归母净利润为6680.66万元，同比大幅增加476.64%
。2025年第一季度
，该公司成绩继续坚持增加 ，营收和净利润同比别离增加5.22%和51.12% 。

天风证券在研报中指出 ，美诺华的自营制剂事务有望经过国采续约  、省采等多种方式的集采加速放量 ，带动公司成绩安稳增加。

加强大客户协作，供给安稳成绩增量。

美诺华深耕原料药职业多年 ，在该范畴已构成较强的竞赛优势 ，积累了丰厚的客户资源 。在此根底上
，美诺华继续拓宽CDMO事务，加速打造CDMO一站式归纳服务途径 ，为公司后续展开供给微弱动力。2024年，美诺华CDMO事务完结营收1.22亿元；毛利率为31.85% ，比较上年同期增加了5.49个百分点
。

近年来 ，美诺华不断丰厚产品管线，活跃拓宽国内MAH客户协作，继续推进制剂一体化CDMO战略。与此一起
，跟着海外商场环境的不断改变，该公司海外制剂CMO事务快速展开，制剂CMO事务深度绑定，制剂大客户协作逐渐全出产过程CMO ，引入高端品牌包装出产线，终究制品出口
。

在CDMO范畴，美诺华与大客户默沙东加强协作 。依据公司发表，默沙东于2021年一期项意图9个产品开发和验证出产正常推进，其间2个产品处于注册文件投递阶段并获得研制立异项目订单，美诺华经过立异性的工艺改善行动进一步增强了产品竞赛力
。默沙东第二期签定的3个产品也在上一年发动开发作业 
，方案在本年完结验证
。此外，下一批新项意图商洽现已开端，其间两个项目获得必定展开 ，为后续的人用药协作奠定根底 。

在商场空间方面，依据Frost＆Sullivan发布的陈述 ，2025年全球CDMO商场规模将到达1243亿美元，2030年将到达2310亿美元 ，年复合增加率到达13.2%。以我国为代表的新式商场国家正处于医药外包职业的快速展开期 ，而且现已成功切入全球立异药企供应链系统 。在此布景下，继续拓宽CDMO事务的美诺华或将继续获益，运营成绩有望安稳增加。

差异化战略 ，叩开千亿商场大门 。

在现有事务稳健展开的根底上，美诺华还在医美 、银发经济等范畴继续开辟。依据20余年的药品研制出产经历 ，美诺华储藏开发了包含JH389
、司美格鲁肽（原料药中间体）在内的减重范畴产品 ，防脱发单品米诺地尔，长命药NMN等商场抢手及立异的单品 。

其间
，美诺华的JH389项目备受外界重视 ，该公司近来在承受调研时具体介绍了JH389项意图最新展开状况。美诺华表明，本年6月公司获得肥壮动物模型的活跃数据，显示出JH389项目在肥壮医治范畴的潜在价值 。

依据Morgan Stanley的猜测 ，到2030年全球瘦身药商场规模将超千亿美元。美诺华方案经过差异化战略推进JH389切入商场，该产品具有口服便利性
、长效性、低副反应等优势，定位为非药方向开发。

相较于药物类产品，其在定价自在度、患者可及性
、途径灵敏度上具有优势，方针客群包含GLP-1类药物停药后体重反弹患者、惧怕打针吃药的超重人群及热心瘦身产品的尝新用户。美诺华表明，该产品上市后将与现有药物类产品构成肯定互补及相对代替联络 。

在技能原理上，JH389打破传统，选用益生菌作为载体，经过益生菌继续向肠道内投递GLP-1类似物，在到达相关效果的一起，下降副效果概率 ，起到长效缓释的效果
。

在商业化布局方面，美诺华方案以非药方向为中心，选用灵敏形式完结多元化收益。该公司现与欧洲协作方严密协作
，待对方内部实验完结后将展开安全性实验并向EFSA申报
。获批后，美诺华将优先布局审评相对宽松的美国商场 ，在部分中心区域选用自营形式进行产品推行 
，其他区域则与当地职业巨子绑定出售，或经过一次性收益加出售分红的多区域license形式拓宽商场。

美诺华表明，挑选从非药视点申报 ，是为了躲避未来GLP-1药物范畴或许的剧烈竞赛，提早切入非药范畴构制品牌化效应，从而在未来竞赛中把握更自在的定价权，即便在药品降价时也能保持定价形式。

根本面向好 ，研制不断获得新展开的美诺华 ，近期也得到了资本商场的更多重视 。近4个交易日，美诺华收成2个涨停板。6月以来，该股累计上涨超越31%
。

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